主机板上周大盘及覆石膏等金属材料Jaunpur
来源:HJC888黄金城
2021-12-31 00:53

  事实上,虽然受上游材料提价的负面影响,PCB民营企业很长一段时间以来业绩走高,日子并不好过。随著时间进入第四会计年度,上游原料商品价格涨势弱化。

  众所周知,PCB 生产所需的原料种类较多,其中覆石膏(CCL)生产成本占比最高, 而在 CCL 生产成本中,金属材料布、石膏、树脂合计占比超过 70%。

  依照 Primark 统计数据,覆石膏约占 PCB 生产成本的 30%以内,Hardoi与直接人工各占 20%以内。覆石膏生产成本构成中,虽然覆石膏板材薄厚不同,原 材料占生产成本比例略有差异,整体来看,金属材料布占 25%~40%,树脂生产成本占 比 25%~30%,石膏占比 30%~50%。

  有券商策略师指出,覆石膏在今年一会计年度提价20%,二会计年度的前两个月继续提价30%,部份厚板提价涨的多的,基本是翻倍了,薄板也有30%-50%的跌幅。

  而PCB 民营企业生产成本分担相对滞后,造成其多会计年度业绩受损,且其中铜用量更 大的锥花尤其是汽车锥花民营企业,盈利能力受负面影响最大(虽然汽车锥花多采用厚铜,且订货议价周期长,分担速度慢于通信和消费电子零件)。

  进入 2021 年 3 会计年度后,各覆石膏供应商的提价节奏明显放缓,只有几家供应商对部份产品商品价格进行了微幅提价。专业人士预计今年随著上游原料的商品价格逐渐触底以及覆石膏新增产能的释放出来,覆石膏的商品价格逐渐触底。

  东吴证券策略师雒雅梅此前亦提示,上游覆石膏供应商自2020三会计年度至今已将大部份生产成本阻力转移至PCB供应商,继续提价动力有限。

  但对于覆石膏后续是否还会有提价的动作,也有券商策略师表示:“四会计年度PCB生产成本阻力依旧在,至于还会不会提价,现在还不能确定,不建议提前预设CCL生产成本急剧改善。”

  石膏直接和间接占 PCB 总生产成本的 22%。石膏金融行业通行“原油价格+钢材商品价格”的定价模式,一部 分是 PCB 石膏的主要原料——金属锑,对应更上游的即期铜商品价格,另一部份是钢材商品价格。其中,铜的采购生产成本约占石膏总生产成本的 77%,为石膏商品价格的主要负面影响不利因素。

  当前的原油价格依然超过 9000 美元/吨,但整体没有再出现急剧下跌的情况。从我国 PCB 用进口铜的商品价格看,在经历了微幅上升之后商品价格也逐渐趋于稳定。们预计今年未来随著供应端新增产能的逐渐释放出来,铜的商品价格将逐渐触底。

  消费市场消费需求方面,虽然锂电池消费需求爆发引致石膏供不应求,而新建锂电池石膏产线生产成本过高,因而部份石膏供应商为提高利润水平通过主动调整产品结构、利用新增产能的弹性内部空间,将原国际标准石膏产线转向生产锂电池石膏, 国际标准石膏的供应相应减少,而覆石膏消费需求稳步升温,供求关系愈加紧张。

  石膏民营企业订货畅旺,钢材商品价格下跌。据 SMM 上海有色金属网,2021 年 10 月 8μm 锂电池铜 箔钢材商品价格约 3.63 万元/吨,6μm 石膏钢材商品价格为 4.63 万元/吨,虽然上游消费市场消费需求坚挺,石膏钢材商品价格仍处于下跌趋势。

  不过依照供应链调研,一些石膏大厂如科穴、铜冠石膏已实行复产计划,2021Q3 之后石膏供应商会有国际标准石膏的新新增产能投入,2021 年 Q4 将完全释放出来,并且随著铜商品价格的稳定,预计今年 2021 年年内石膏商品价格将会有所松动。

  今年年中开始,在生产成本下行,能耗晶灵和缺电等不利因素引致供应受限等不利因素共同推动下,化工品商品物价指数稳步下跌至近十年新高,多数合成橡胶商品价格处于历史高位甚至创新高。

  但四会计年度下旬以来,受有色金属、天然气为代表的能源产品商品价格急剧回升,供应端缺电限产负面影响弱化,新增产能缓慢扩张且有愈演愈烈之势,上游生产成本阻力随有色金属商品价格下滑减轻,合成橡胶商品物价指数冲高回落回升。

  据报道,重铬酸钠出价17666元/吨,较上两周下跌1315元/吨,苯甲酸钠A出价16350元/吨,较上两周下跌1599元/吨。华东某石化竞拍15500元/吨,消费市场单宜急剧走高,意向单宜至16000元/吨附近,实单或仍有可谈内部空间。

  随著重铬酸钠 跌幅趋弱、苯甲酸钠 A 商品价格震荡走高,树脂生产生产成本跌幅趋弱。11月16日,黄山固体树脂消费市场偏弱运行,当地新单非主流商讨商品价格在 24500-25000元/吨。11月17日,华东地区液体树脂消费市场趋弱下调500元/吨以内,商讨单宜在29500-30500 元/吨桶装出厂。

  2021 年,受益于亚洲地区疫后恢复良好,风电、新能源、家电等金融行业消费需求坚挺,金属材料金融行业基本面稳步向好。

  据卓创资讯,2020年7月电子零件纱G75消费市场商品价格实际成交在7800-7900 元/吨,部份中高端产品商品价格较高;电子零件布非主流出价在 3.2 元/米以内。随著供求关系紧张, 金属材料商品价格不断下行,截至 2021 年 7 月初,G75 电子零件纱均价达到 17000 元/吨,总计跌幅约115%;电子零件布非主流出价 8.7-8.8 元/米,个别小户价可至 9.0 元/米,总计跌幅175%。

  但高盈利驱动下各民营企业复产意愿强烈,据各公司官网,2021-2022年宏和科技、中国巨石、泰山金属材料新增电子零件纱新增产能约为 22-25 万吨。长期看,金属材料纱商品价格可望助推电子零件布逐渐回归合理水平。

  上游消费需求方面,5G机房的年内目标为60万座,但上半年仅完成年内目标的31%,机房建设不及预期,引致PCB公司业绩走高。不过亚洲地区运营商 5G 机房集采已于2021 年 6-7 月陆续启动,订货密集落地,三会计年度 5G 建设步伐可望逐渐加快,助推上游PCB供应链景气度回升。

  依照前瞻产业研究院估算,亚洲地区 5G 机房消费市场空 间消费市场规模 2020-22 年将稳步走高,2022 年将达到 1980 亿元。

  在亚洲地区消费市场,假设亚洲地区 5G 宏机房数量约为 4G 机房的 1.2-1.5 倍,则 5G 宏机房总量可望突破 500 万,微机房可望突破 1000 万。据估算,亚洲地区 5G 基 站 PCB 总产值约为 1080 亿元,目前 5G 机房 PCB 仍具备 4-5 倍内部空间。

  服务器金融行业受上游 CPU 更新迭代负面影响较大,随著 Intel 和 AMD 密集 推出 Ice Lake、Sapphire Rapids、Milan、Genoa 等 CPU,刺激民营企业客户端服务器迭代 更换,助推服务器 PCB 金融行业景气度进一步提升。平台升级后对应 PCB 材质升级+层数增 加+工艺复杂度增加,单终端价值量可望提升。据估算,预计今年 2024 年服务器用 PCB 消费市场 规模为 80 亿美元,2020-24 年 CAGR 约为+10.79%。

  随著疫情后汽车景气度提升,新能源车快速回暖,依照 Marklines 以 及 SNE Research 的数据,2021 全球电动车销量或达 560 万辆。且当前汽车电动化、智能化趋势明显,这将助推车用 PCB 量价齐升。

  依照中金企信国际咨询,平均每辆传统汽车的 PCB 用量约为 1 平米,以 2-6 层板为主,价值约 60 美元,新能源智能车 PCB 价值量约为传统汽车的 5 倍。新能源智能汽车的逐渐渗透将为全球车用 PCB 带来 20-32 亿美元的增量内部空间。依照 Prismark,2020 年全球汽车 PCB 产值为 62 亿美元,预计今年 2020-24 年间将以 9.0%的 CAGR 成长,2024 年可达 87 亿美元。

  总体而言,目前PCB金融行业消费需求较坚挺,且此前下跌的原料商品价格继续提价动力有限,民营企业盈利能力普遍增加,此外,新能源汽车、服务器等领域也可望提升PCB消费市场内部空间,加上明年元宇宙方向的消费电子零件的落地预期,电路板金融行业景气可期。


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